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转载:【广发家电】格力电器2018年中报点评:增长符合预期,空调霸主地位稳固

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发表于 2018-8-31 18:01 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发家电】格力电器2018年中报点评:增长符合预期,空调霸主地位稳固

业绩符合预期,空调霸主地位稳固

l  收入、利润增长符合预期,盈利能力略有上升
    2018H1公司实现收入909.8亿元(YoY +31.5%),归母净利润128.1亿元(YoY +35.5%),净利率14.1%(YoY +0.4pct)。其中,Q2单季度公司实现收入509.5亿元(YoY +30.1%),归母净利润72.2亿元(YoY +32.9%),净利率14.2%(YoY +0.3pct)。
    公司分红拟每10股派6元,合计拟分红36.9亿元,占2017年归母净利润的16.1%,占2018H1归母净利润的28.2%。
   
l  空调零售端需求旺盛,格力市场份额继续领跑
    产业在线数据显示,2018H1空调出货端累计销量9,072万台(YoY +14.3%),其中内销量5,271万台(YoY +21.4%),外销量3,800万台(YoY +5.7%),格力内销份额达33.5%(YoY -1.3pct),外销份额达24.4%(YoY +2.3pct)。中怡康推总数据显示,2018H1空调零售端累计零售量同比增长16.6%,均价提升近3%,量价齐升。我们认为,空调行业上半年内销出货端和零售端均是超预期表现,整体渠道库存依然处于相对健康的位置,增长质量较高。
    《暖通空调咨询》数据显示2018H1中央空调市场同比增长7.0%,格力份额继续领跑达17.0%(YoY +1.6pct)。
   
l  成本及汇率压力下龙头彰显定价权,盈利能力仍有提升
    2018H1原材料价格与人民币汇率依然处于相对较高的位置,对公司盈利能力形成压制,外销对成本的敏感性依然很强,外销毛利率下滑5.8pct。但报告期内公司整体“综合毛利率-销售费用率”达22.1%(YoY +1.5pct),实际盈利能力在强压下反而有所提升,彰显行业龙头对上下游强议价权。
   
l  盈利预测
    我们看好行业龙头格力有望享受到的空调长期成长逻辑,目前空调渠道库存还处于合理水平,未来增长有望持续。预计公司2018-20年归母净利润分别为280.1 / 319.2 / 360.4亿元,增速为25.1% / 13.9% / 12.9%。最新收盘价对应2018年PE为8.7x,维持“买入”评级。
   
风险提示:地产大幅下滑;国内消费力持续减弱;原材料、汇率大幅波动。
发表于 2018-9-1 09:30 | 显示全部楼层
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发表于 2018-10-7 10:55 | 显示全部楼层
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