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[中金公司:增持]调研纪要:重申2018年飞天茅台提价的预测

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发表于 2017-12-27 11:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

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[中金公司:增持]调研纪要:重申2018年飞天茅台提价的预测
调研纪要
要点
近期我们对上海、江苏和安徽三地市场高端酒进行了渠道和终端调研,高端酒整体保持强劲需求,其中茅台酒缺货最为严重,高端烟酒零售终端也普遍只有零散茅台销售,零售价格1600 元/瓶,特别是高端陈年酒、生肖酒、飞天茅台价格提升明显。
首先,我们重申2018 年1 月份开始,飞天茅台出厂价格大概率提升到1000 元/瓶,其他个性化茅台、陈年酒也预期提价10~20%。最近三个月茅台普遍放松了对经销商的价格管理,放松对经销商1299 元的出货价格控制;1 月份的茅台酒基本没有发货,公司适度控制社会渠道库存;实际批发价格提升至1500 元左右,当前渠道利差达到700 元,这些都为公司提价创造了积极条件,2018 年茅台酒市场指导价预期提升到1500 元。
其次,高端茅台酒需求强劲,超高端白酒具备长期增长空间,茅台最为受益。主要表现在公司的高端品牌力和茅台酱酒差异化定价能力,高端茅台的酿造工艺和基酒储备的护城河宽;2017 年公司接近50%的增长来源于高端酒放量和价格提升。15 年陈年酒零售价已经达到4800 元/瓶,鸡年生肖酒零售价达到2800 元/瓶。价格提升进一步反映了高端茅台酒的强劲市场需求。
最后,公司存在长期的高端放量和提价空间,估值提升更多来源于公司高端奢侈品市场的历史性机遇。公司继续加大经销商覆盖三四线市场的力度,以降低茅台酒对高端礼品市场的依赖,持续拓展大众和商务市场。目前看来,公司在高端核心消费群的市场占有率是持续提升的。
建议
上调2017/18 年营收2.2%/2.8%至598.2/806.9 亿元,上调归属净利1.8%/1.3%至266.6/370.5 亿元,主要来源于上调系列酒营收,但拉低整体毛利率。维持目标价845 元,对应2018/2019 年29/21XP/E,维持推荐评级。
风险
如果体制反腐继续深入,将影响高端茅台放量。
相关股票:$贵州茅台(SH600519)$
研究员: 中金公司 ● 邢庭志
发布时间:2017-12-25
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发表于 2018-1-13 22:24 | 显示全部楼层
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