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【光大海外TMT】腾讯控股(0700.HK):3Q17业绩超预期, 社交广告需求进一步加强

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发表于 2017-11-17 17:31 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【光大海外TMT】腾讯控股(0700.HK):3Q17业绩超预期, 社交广告需求进一步加强


2017-11-16 曹天宇、秦波 EBoversea
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◆17年三季度收入、净利润均超市场及我们的预期
腾讯控股公告了三季度业绩,单季实现营收652亿元人民币,同比增长61%;Non-GAAP净利润171亿元人民币,同比增长45%;摊薄后EPS为1.89元人民币。公司收入和Non-GAAP净利较市场一致预期分别高出6.9%、4.3%,亦比我们的预期分别高出6.3%、5.4%。整体来看,游戏、支付、及数字内容订购等业务,均有超预期表现。
◆游戏社交等增值业务同比增51%,支付、云计算等同比增143%
公司增值业务实现营收421亿元,同比增长51%。其中,(1)网络游戏收入同比增长48%至268亿元:端游同比增长27%至146亿元;手游同比增长84%至182亿元。端游增长主要受益于LOL、DNF等游戏的强劲表现,ARPU整体实现同比及环比增长,预计未来端游增长将放缓。手游维持高速增长主要受《王者荣耀》、《魂斗罗:归来》、《经典版天龙手游》、《乱世王者》等游戏所推动。(2)社交网络收入增长56%至153亿元,主要由于直播、视频及音乐等数字内容收入增长所致。
其他收入110亿元,同比增长143%。增长主要由于支付业务及云计算收入增长所致。其他业务毛利率由去年同期的18.1%,提升至20.3%。线下支付月交易次数同比增长280%,云计算扩张至全球36个可用区。
◆网络广告收入110亿元,同比增长48%,略低于我们预期
网络广告业务二季度实现收入110亿元同比增48%,较2Q17约55%的增速有所放缓。其中,媒体广告收入增长29%至41.2亿元,增长放缓主要由于去年同期因奥运会带来较高广告收入基数所致;社交及其他广告收入69.2亿元,同比增速进一步提高至63%,主要受微信、应用宝、及广告联盟收入增长所致。此外,头部及长尾广告主去修进一步加强,微信朋友圈广告填充率呈现增长。尽管Q3网络广告收入略低于我们预期,但考虑到社交广告增速进一步提高,公司庞大的MAU及大数据资源,并参考Facebook的发展历程,我们对公司网络广告业务持续高速增长,仍持有乐观态度。
◆维持“买入”评级,提升目标价至427港元
基于公司3Q17业绩的超预期表现,我们上调公司盈利预测,预计17/18/19年EPS分别为8.48/11.73/14.48港元,基于分部估值,上调目标价至427港元,对应36 x18PE,维持“买入”评级。
◆风险提示:游戏及社交政策监管风险,网络广告业绩持续不达预期
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1、业绩概览:收入、净利润均超预期
腾讯控股公告了三季度业绩,单季实现营收652亿元人民币,同比增长61%;Non-GAAP净利润171亿元人民币,同比增长45%;摊薄后EPS为1.89元人民币。公司收入和Non-GAAP净利较市场一致预期分别高出6.9%、4.3%,亦比我们的预期分别高出6.3%、5.4%。整体来看,游戏、支付、及数字内容订购等业务,均有超预期表现。


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2、增值业务同比增长51%
公司增值业务实现营收421亿元,同比增长51%。1)网络游戏收入同比增长48%至268亿元:端游同比增长27%至146亿元;手游同比增长84%至182亿元。端游增长主要受益于LOL、DNF等游戏的强劲表现,ARPU整体实现同比及环比增长,预计未来端游增长将放缓。手游维持高速增长主要受《王者荣耀》、《魂斗罗:归来》、《经典版天龙手游》、《乱世王者》、《轩辕传奇手游》等游戏所推动。整体来看腾讯游戏马太效应明显,游戏收入增速始终高于行业增速,1H17市占率进一步提升,预计全年腾讯游戏业务市占率将超过50%。2)社交网络收入增长56%至153亿元,持续快速增长主要由于直播、视频及音乐等数字内容收入增长所致。腾讯视频拥有超过4,300万名付费用户,同比增长超过一倍,付费用户规模处于国内视频行业第一。公司将继续加大对视频内容尤其是自制内容的投入,并加强公司的内容推荐算法。
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3、网络广告
网络广告业务二季度实现收入110亿元同比增48%,较2Q17约55%的增速有所放缓。尽管Q3网络广告收入略低于我们预期,但考虑到社交广告增速进一步提高,公司庞大的MAU及大数据资源,并参考Facebook的发展历程,我们对公司网络广告业务持续高速增长,仍持有乐观态度。
媒体广告收入增长29%至41.2亿元。公司视频平台增长强劲,受益于热播电视剧(如《那年花开月正圆》)及自制综艺节目(如《饭局的诱惑(第二季)》)。此类热播视频导致公司在视频广告收入大幅增加。但整体增速较上季度有所放缓,主要由于去年同期因奥运会带来较高广告收入基数所致。同时,公司改进天天快报的广告系统导致广告资源减少,使新闻广告收入环比有所下架。
社交及其他广告收入69.2亿元,同比增速进一步提高至63%,主要受微信、应用宝、及广告联盟收入增长所致。此外,头部及长尾广告主去修进一步加强,微信朋友圈广告填充率呈现增长。
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4、支付及云计算业务持续高速增长
其他收入110亿元,同比增长143%。增长主要由于支付业务及云计算收入增长所致。其他业务毛利率由去年同期的18.1%,提升至20.3%。
公司线下支付月交易次数同比增长280%。公司赋能零售商整合线上线下资源,包括营销、销售、支付及会员忠诚度计划。
腾讯云在全球范围扩大其基础设施的覆盖范围,目前在全球运营36个可用区。公司持续投入加强AI云技术、大数据分析、及安全基础设备。凭借企业微信解决方案、客户关系管理平台及精准营销能力,腾讯云在为进入及电子商务客户提供端到端解决方案方面已经取得显著发展。公司将继续投资发展云业务,赋能传统行业的数字化及智能化转型,及打造更多的收入增长点。同时,公司也将向第三方公司开发云计算及AI技术,以打造蓬勃的生态系统。

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5、核心平台数据


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6、盈利预测&投资建议
基于公司三季度的强劲表现,我们上调盈利预测,预计公司17/18/19年收入分别为2,433、3,439、4,231亿元人民币,同比分别增长60%、41%、23%;净利润分别为689、953、1,177亿元人民币,同比分别增长68%、38%、23%;EPS分别为8.48、11.73、14.48港元。基于分部估值,上调目标价至427港元,对应36x 18 PE,维持“买入”评级。


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7、风险提示
1、对游戏内容监管政策的收紧,可能将会对公司游戏业务造成一定不利影响。2、若网络广告业务不达预期,可能会对公司业绩及估值造成不利影响。
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本订阅号由光大证券海外研究团队编写,所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务,任何情况下任何完整的研究观点,均应以光大证券研究所已正式发布的相关研究报告为准。

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发表于 2018-1-15 10:17 | 显示全部楼层
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