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【天风商社】永辉超市:收入盈利跃入双轨加速通道,新零售价值龙头加速成长!

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发表于 2017-10-31 12:45 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【天风商社】永辉超市:收入盈利跃入双轨加速通道,新零售价值龙头加速成长!

wuxn2017.10.31


1-9月营收同比增长17%,Q3单季营收同比增长19.95%。公司披露三季报,1-9月营收433.1亿,同比 17%。分季度来看:Q1-3营收及增速分别为:152.61亿、 13.76%yoy,130.56亿、 17.6%yoy,149.9亿、 19.95%yoy。报告期内公司进一步明确自有品牌发展策略,优化运营模式,同店较快增长叠加展店加速致销售同比实现较快增长,Q3环比上半年呈现加速,完全印证公司进入业绩加速释放期。具体来看:第一集群持续关注运营创新,生鲜类顺应消费升级趋势,聚焦核心商品,持续调减低效SKU。第二集群关注自组织运营创新,推进S2B体系建设,强化运营平台能力;加强梳理并调减SKU,优化买手团队,通过寻找源头优质产品推动选品专业化和精细化。

1-9月实现归母净利13.92亿,同比增长70.74%;扣非后归母净利13.7亿,同比增长68.98%。分季度来看,Q1-3归母净利及增速分别为:7.44亿、 57.07%yoy,3.11亿、 55.05%yoy,3.37亿、 131.25%yoy。扣非后归母净利及增速分别为:7.28亿、 50.61%yoy,3.09亿、 73.47%yoy,3.34亿、 122.75%yoy。净利润增长系①门店快速拓展,实现新店及存量店同店营收较快增长;②门店品类优化管理,毛利率有所提升;③合理利用闲置募集资金,利息收入大幅增加。EPS为0.15元。

华东大区营收增长最高,运营创新效果显著。分地区来看,华东大区营收96.91亿(占比12.01%),同比增长45.06%,在所有大区里增速最高,主要原因系第二集群,自组织运营效果显著带动营收较快增加;安徽大区营收26.93亿(占比6.62%),同比增长21.26%;河南大区收入14.15亿(占比3.48%),同比增长18.44%,安徽和河南大区均属第一集群,运营创新使品类营收较长增加;华西大区营收147.39亿(占比36.23%),同比增长14.99%,营收增长主要系注重商品差异化经营,加强顾客粘性,二者共同带动营收实现较快增长;北京大区营收64.87亿(占比15.95%),同比增长14.03%,主要系注重商品陈列,关联性商品消费增加提振营收所致;福建大区营收96.91亿(占比23.82%),同比增长6.78%;东北大区营收7.7亿(占比1.89%),同比下降2.37%。

毛利率同比增加0.27个百分点,费用率同比减少0.29个百分点,净利率同比增加0.86个百分点。1-9月公司毛利率为20.31%,同比增加0.27个百分点。其中Q3毛利率为20.06%,同比增加0.38个百分点,公司毛利率逐季改善。毛利率增长主要系①公司注重运营创新,食品用品类包括低温奶、婴幼儿奶粉等在内的多个项目收效明显,同时调减低效SKU致使毛利率增长。②伴随门店展店加快,区域内门店密度提升规模效应加强。③公司大力发展自有品牌进一步带来毛利率的增长。1-9月期间费用率为16.48%,同比减少0.29个百分点。其中销售费用率为13.83%,同比减少0.72个百分点,主要系修理费等同比减少所致;管理费用率为2.93%,同比增加0.62个百分点,主要系平台建设人力费用增长所致;财务费用了为-0.28%,同比减少0.19个百分点,主要系利息收入增加所致。净利率同比增加0.86个百分点至3.03%。

跨区域扩张的全国连锁龙头,设立投资基金助力布局零售,供应链持续优化致效率大幅提升,强核心竞争力打造新零售行业标杆。①拟设立投资基金推进供应链改革,积极布局新零售。公司拟投资5000万在福州设立投资基金公司,优先投资生鲜类品质资源、优质高标的食品用品行业企业、创新零售服务开发团队或企业、消费科技或消费金融应用开发团队或企业,有效助推供应链改革战略,以平台思维协同零售相关业务,为积极布局新零售添砖加瓦。②全球供应链整合提升效率,促进毛利优化。收购达曼公司40%股权,推动全球供应链平台建设,加速全球优势资源落地,提升自有品牌研发。兼顾规模化采购与区域性灵活,商品结构大幅优化。强势供应链优化带来运营效率的显著提高,助力新业态和新业务的发展。10月公司收购东展国贸实现100%控股,利于海外采购商品顺利通关,同时借助东展国贸优质海外供应链,将加速优化升级公司采购供应链管理,提升核心竞争力。③业态升级迭代彰显强创新力和执行力,全国新零售布局稳步推进。全新超级物种蓄势待发,八大工坊联合出拳演化超市 餐饮新模式,增加到店消费次数和滞留时间,提升顾客粘度,超市盈利结构大大改善。打造新零售行业标杆,引领行业消费业态新升级。2017年1月1日首店亮相福州,6月潜入深圳,全年预计在福州、厦门、深圳等地共开门店24家,新零售布局稳步推进。9月,公司出于经营需要增资北京、上海、辽宁、四川和吉林5家全资子公司,相应区域新业态展店速度有望提速,资金到位后供应链效率有望大幅提高。④正式进军供应链金融,协同主业共谋发展。获批2个金融牌照,筹备互联网小贷公司,出资设立华通银行,推出“惠付 惠常赢利”满足永辉供应商融资需求,推动金融与主业联动发展。⑤建设中央大厨房,积极拓宽盈利渠道。探索B2B加盟商业新模式打造中央大厨房,“彩食鲜”业务全面启动,有望为公司带来新业绩增厚。此外在管理上,赛马制及合伙人制焕发内部活力,提升经营效率。10月四位高管分别辞去董事或副总裁职务,位置腾挪后或将引入更多IT及智慧零售领域优秀人才,为顺应新零售发展趋势发展成为科技零售的重要之举。

上调盈利预测,维持买入评级。未来供应链继续发力 业态持续创新 合伙机制释放活力,将引领永辉持续提升市场份额,预计三年内达到国内行业第一。预计2017-19年归母净利润分别为20/28/36亿,EPS分别为0.21/0.29/0.38,当前股价对PE分别为47/33/26倍,维持买入评级,继续坚定推荐!

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风险提示:同店增长和展店推进不达预期

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告


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发表于 2018-1-15 11:31 | 显示全部楼层
可以到掌贷天下看看,上面推荐的理财平台都挺靠谱的,安全性和收益都还不错
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