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投资思考:用“五性”标准选择和检验长持标的 zt

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发表于 2017-10-12 12:19 | 显示全部楼层 |阅读模式

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本文原创作者:闲来一坐s话投资

    再总结、再思考:用“五性”标准去选择和检验长持标的。
    哪“五性”(用词未必恰当,主要为方便记忆计)标准呢?
    一、长寿性。
    长寿的企业价值高。何也?因为一个企业的价值就是在其存续期间现金流的折现值,如此而已。
    通俗地理解,何谓一家企业的价值呢?就是一家企业在它自己存在的整个生命期内,按照一定的折现率扣除后(一般按照长期债券收益率进行折扣,因为如果投资上市企业长期收益还不抵上债券收益率了,就不如投资债券了),为股东究竟挣到多少真金白银。自然,长寿性的企业要比短命的企业价值高,就如欢跳的兔子,远比不过长寿的乌龟。
    那么,在市场经济的海洋中,什么样的企业具有长寿性?
    事实证明,就是那些具有显著经济特征的企业往往长寿。具有什么样的显著经济特征呢?就是那些具有宽宽护城河的企业,而其中的精华是具有经济特许权的企业。这就是费雪、巴菲特、芒格等投资大师们的思想。
    二、稳定性
    至今人类还没法解决市场经济的周期性波动,所以命中注定是多数企业会随着经济周期的波动而波动。但是也确实有一些企业因为其行业特点、消费特点而保持其稳定性。想一想:什么样的社会人类也需要吃饭、看病吧?所以那些与日常必须消费、看病有关的企业就呈现稳定性强的特点,就是有波动也往往是弱周期的。这些特点依靠常识就能够鉴别。
    长持就应该持有这样的标的。
    并不是说那些周期性的企业不好,实际上有的也是赚钱的,甚至经济向好时会赚大钱的。可惜,再好的周期性企业也不可逆大势而动,所以,它们的股价就容易涨可以涨至天上去,而跌可能会跌至地狱里去。
    如果自己没有能力把握这种周期性波动,还是寻找那些具有稳定性经济特征的企业去投资。虽然,牛市大潮来了,它们未必会涨得热火朝天,但是熊市来了它们却具有防御特征,以一个牛熊转换周期来衡量,它们往往又是长跑冠军。
    此外,具有这种稳定性特征的企业其现金流相对来讲容易评估。恰如一个公务员,虽然它们未必如一些自由工作者那样突然之间发大财,但是年复一复他们的工资水平相对稳定,更具稳定性、确定性。
    三、盈利性
    投资是讲究回报的,而且回报越高越好。但是有些企业确是个烧钱机器,不用说那些多是亏钱的,就是那些从会计数字上看盈利的一些企业,也往往出于维持其市场经济地位,或者维护其市场份额,不得不拿出其相当大的盈利用于其资本性支出。这些企业如同穿上红舞鞋,终生非得跳舞不止,烧钱不止,不然就会死掉。
    投资自然需要避开这些有受限制盈余(巴菲特等大师们,早就发现了一些企业的这个特点,并命名为受限制盈余)的企业。
    如何识别呢?
    一个最为省劲、最为偷懒的办法,就是避开那些重资产的公司,专门寻找那些轻资产,较小资本性开支的,具有品牌、商誉等巨大无形资产的公司。
    用哪些指标去衡量呢?
    最好用的指标就是巴菲特常用的净资产收益率(如长期保持在15%以上),同时还可以查看总资产收益率、投资资本回报率。如果对后两者不会用,就专门用净资产收益率,并运用杜邦公司进行分析。
    有此一招儿,那些投资没有回报的企业就全过滤掉了。
    四、成长性
    再没有比成长性强更令人兴奋的了。自己也是个成长派。
    市场先生从不吝惜给那些成长性强的企业以较高的估值评价。然而这种成长性,自己认为必须是建立在长寿性、稳定性、盈利性基础上的成长性,建立在以上“三性”基础上的企业其成长性才是真正的成长性,有长期投资价值的成长性。
    道理太简单:如活跃兔子般的成长性,正所谓兔子尾巴长不了,显然其长期投资价值不高;没有稳定性,这两年大赚,后两年就大亏,撑就撑死、饿就饿死的企业显然更不好把握;烧钱机器般的成长显然是虚幻的增长,不是给股东带来回报,而是带来灾难的成长。
    正如大树不可能长天上去,细菌不可能无限大般地复制。保持长时间,如十年、二十年、几十年的成长的企业太少太少,如果找到了,自当珍惜。
    即使企业不成长了,或者成长性差点了,有些具备上述三性特征的企业是不是也有投资价值呢?自己认为同样是有的,但是它们必须有一个好价格,比如,投资收益率高于长期债券应该是个最低标准。
    五、有德性
    这是对管理层而言的。唯有有德性的管理层才值得长期投资。
   一个好企业应该是流淌着道德的血液,其道德血液表现在管理层对社会负责,对员工负责,对小股东同样负责。唯后者不好掌握,也是不少上市公司管理层所缺乏的(就是从骨子里没有将小股东当股东来对待)。
    作为小股东怎么办?
    自己认为经过长期观察,也不是没有一些蛛丝马迹可寻。如看管理层的年薪水平如何,如果业绩确实做得好,年薪高一些可以理解,但是如果没有做出什么业绩,年薪却又高得离谱儿,这样的公司怕不是好的投资标的。再如看历史回报,可以将其历史的融资总额与分红总额相比较,如果历史分红的金额大于融资额这说明其对小股东还是不错的。总之,有些东西只有依靠自己去观察。

    长寿性、稳定性的考察偏重于定性(需要常识判断),而盈利性、成长性的考察偏重于定量的分析。定性与定量结合,再辅之以对管理层是否有德性的考察,心仪的长期投资标的就容易水落石出了。剩下的就是考量投资者自己的耐性了,如耐心地等待、耐心地持股,如果个人投资者没有此种耐性,那一切可能就免谈了。

     按:以上仅仅是自己的一点浅见。这种投资认识与逻辑未必正确,自己只是自拉自唱,并不希望误导他人,当然这也是一句废话,因为大凡投资者脑袋都会长在自己的身上的。码字不易,转载请注明作者。


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