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高瓴创始人张磊:投资的关键在于回归常识! zt

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发表于 2017-9-24 18:31 | 显示全部楼层 |阅读模式

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高瓴创始人张磊:投资的关键在于回归常识!
原创 2017-09-23 张磊 湛庐文化
高瓴资本创始人兼首席执行官 张磊

写在前面
在喧哗的投资世界里,张磊和他创立的高瓴资本,一贯低调地坚持走自己的路。从初创时的2000万,到现在管理规模扩大至300亿美金,高瓴在他的带领下,成为亚洲地区最大、业绩最优秀的私募基金之一,只用了12年。高瓴投资并长期支持过的企业,从腾讯、京东到携程,从滴滴、美团到摩拜,跨越多个领域,品牌家喻户晓。
很多人关注张磊的投资理念,他也偶尔会说,哪里有什么必胜之技,不过是弱水三千,看准了自己的一瓢而已。
世上的钱是赚不完的,而坚守长期价值的投资理念,在风险与利润之间找到最佳平衡点,在恐惧和贪婪的两难抉择面前保持平常心、谦卑心和敬畏心,是一个优秀的投资人必备的素质。
高瓴资本自创立以来,始终践行价值投资,牢记受托人责任,在充分理解市场收益的驱动因素和内生风险的基础上,回归投资常识。张磊与博格先生结缘甚早,深受其投资理念的影响。在他新近为博格先生的《共同基金常识》(10周年纪念版)一书再版所作的序言中,两人观点共鸣之处首次得到系统的呈现,可为参照。两人投资风格不一,但智慧相通。大道至简,虽为常识,践行不易。
长久以来,凡大智慧者并非上知天文,下晓地理,中晓人和之能人异士;而是洞悉本质,化繁为简,大巧无工之通人达士。在基金管理行业更是如此:全球基金业的快速发展,为广大基金管理人提供了施展才华的绝佳时机,然而,奇门阵法只能昙花一现,唯有回归投资常识,才能踏上赢得非凡业绩的大道通途。
我庆幸能在投资生涯早期读到约翰·博格先生所著的《共同基金常识》,书中用大量的篇幅论述基金投资的常识性智慧,这无疑成为我在投资管理中始终恪守的投资哲学。
在我看来,《共同基金常识》所强调的有三个方面:第一,对于卓越理性的追求。第二,对于伟大格局观的探索。第三,对于非凡投资品格的坚守。
第一基金管理人应当具有卓越的理性智慧。
约翰·博格先生从投资策略、投资选择、投资业绩三个角度,反复论述“常识和简单化”是财务回报的关键。对于基金管理人来说,市场择时和高换手率无法永远战胜市场,试图通过短期波动获益无异于一场赌博。无论何时,投资中最值得信任的常识永远是:投资回报应来源于企业的盈利和成长。因此,从理性出发,投资者应当选择最好的企业,并坚持长期持有。因为,最好的企业往往是由最好的企业家掌舵,而卓越的企业家注定会创造非凡的价值,当然这些都需要时间来满足。
基金教父、领航集团创始人 约翰·博格
在坚持长期投资的基础上,约翰·博格先生强调,回报、风险、成本、时间共同构成了投资的基本要素,缺一不可。大多数人往往重视回报,少数人管理风险,却极少有人关注成本,极少有人真正理解时间的价值。简单来说,回报会随着时间日益增多,成本会随着时间变本加厉,而风险会随着时间相对缓和。人们能够理解复利的力量,但成本会随着资产规模的扩大和交易频次的增多而愈加显著,成为高回报的阻碍因素。因此,一家低成本的投资基金就等于给予持有人更高的回报。同时,风险的短期波动性会随着时间的推移逐步被市场理解和消化,因此,长期持有会降低投资的不确定性。约翰·博格先生所讲述的,正是投资的本质:追求风险和成本调整之后的长期、可持续的投资回报,克服恐惧和贪婪,相信简单的常识。
第二基金管理人应当塑造伟大的格局观。
对于投资来说,基金管理人的格局观并不仅仅意味着宽广的国际视野、大胆的投资谋略和精准的市场判断,格局观的本质是你信守的投资哲学。
在他看来,所有把投资变复杂的情形,都会让人们面临新的不确定性。与此对应的是,他十分推崇指数化投资,理由有四:
第一,广泛的分散化,以降低风险;
第二,最小的投资组合换手率,避免短期交易冲动;
第三,极低的成本,包括运营和交易成本以及税金;
第四,长期投资。
从某种程度上来说,指数化投资就是紧紧锚定于企业的盈利和成长,而不是投机性的短期波动。因此,回归基本面,在熟悉的环境中按照合理的逻辑去思考关键性问题,才是基金管理人应当塑造的格局观。
第三基金管理人应当坚守非凡的投资品格。
归根到底,投资策略充分体现了基金管理人的专业操守和投资品格。我们看到,伴随着信息技术、交易技术的快速发展,众多投资机构不再笃信传统的商业感知和专业判断,而是希望快速寻找“风口”,通过频繁交易或者投资技术来取得投资业绩。
但是,他们忽视的却是巨大风险。或许,他们的忽视来源于两个原因:
其一,专业能力的不足,让他们只能另辟蹊径;
其二,信托责任的迷失,让他们不顾风险管理的底线。
坦率地来说,对于“潮流”的热衷会使基金管理人无法实现资产的有效管理,难以保持资产的长期收益。基金管理行业日趋复杂,但投资的常识仍和过去相同:寻找最有安全边际的价值投资,并长期持有。在此基础上,尊重企业家精神,始终将基金持有人利益放在首位,塑造基金管理人非凡的投资品格,从而赢得未来。
最后,我想无论是个人投资者,还是基金管理人,都应向约翰·博格先生致敬。《共同基金常识》自初版以来,始终是投资领域的必读书目。约翰·博格先生欣赏真正专注于资产管理,始终为基金持有人服务的投资机构,因此,我们有充分理由感到自豪:高瓴资本自创立以来,始终践行价值投资,并牢记受托人责任,在充分理解市场收益驱动因素和内生风险的基础上,回归投资常识。我们相信,价值投资在中国会获得更多的期待和回报,因为对于我们来说,时间是最好的朋友。
本文选自高瓴资本创始人张磊为《共同基金常识》(10周年纪念版)所作序言。
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