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业绩超预期,龙头实力彰显

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发表于 2017-9-4 11:30 | 显示全部楼层 |阅读模式
研报日期:2017-09-04
  格力电器(000651)

  公司业绩超预期。2017H1实现营业总收入700.21亿元,同比增长39.79%,实现归属于上市公司股东净利润94.52亿元,同比增长47.64%,扣非归母净利润90亿元,同比增长28%,对应EPS1.57元/股。其中第二季度公司实现收入395亿元,同比增长61%,归母净利润54.4亿元,同比增长67.7%。

  空调行业高景气度拉动公司收入快速增长。受益空调同期低基数影响、补库存和天气炎热等因素,上半年空调行业销量快速增长,根据产业在线显示,2017上半年空调行业销量7930.16万台,同比增长36.82%,其中内销4334.42万台,同比增长65.51%,出口3595万台,同比增长13.17%。公司2017年H1空调业务收入546.37亿元,同比增长30.14%。其余业务中,生活电器收入10.05亿元,同比增长30.85%;智能装备业务9.62亿元,同比增长2765.27%。分内外销看,公司内销增长45.28%,出口增长14.52%。由于今年夏季天气炎热,库存得到进一步消化,三季度仍有补库存需求,预计公司三季度内销增速将保持稳定增长,公司半年度预收款62.95亿元,同比增长36.48%,为三季度收入增长提供了良好基础,公司预计全年收入将在1400亿以上。

  原材料成本上涨拉低毛利率,净利率仍小幅提升。上半年公司空调业务毛利率同比下降1.89%,生活电器业务同比下降0.57个百分点,智能装备业务同比下降16.6个百分点。上半年公司加强费用管控,销售费用率同比下降6.64个百分点,管理费用率同比下降1.5个百分点,由于人民币升值带来的汇兑损失导致公司财务费用率同比上涨5.66个百分点(上半年汇兑损失4.9亿元,去年同期汇兑收益23.46亿元)。此外,公司上半年投资收益2.01亿元(去年同期亏损12.04亿)。综上,公司净利率提升0.72个百分点至13.5%。我们预计三季度公司毛利率或仍将承受一定压力,公司作为空调行业龙头,与上下游之间议价能力强,受原材料成本上涨的影响小于二三线公司,预计全年毛利率将保持稳定。

  中央空调业务继续领跑,新领域拓展顺利。今年上半年国内中央空调市场增长25%,格力以18.1%的占有率继续排名第一。围绕家电和智能制造两大板块,格力从空调技术延伸,明确进行多元化发展,上半年智能装备业务增长27.7倍,与珠海银隆合作也进一步深化。

  盈利预测与投资评级。我们上调公司2017-2019年的净利润至205亿、229、263亿(原值为195.81、226.86和261.79亿元),对应的动态市盈率分别为12倍、10倍和9倍,2017年行业出货量高速反弹,公司市占率继续小幅提升,估值在行业中最具性价比,高分红率具有稀缺性,维持“买入”投资评级。[申万宏源证券有限公司]

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发表于 2018-1-15 12:52 | 显示全部楼层
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