纵横财经社区

 找回密码
 注册


搜索
查看: 857|回复: 2

长江家电 | 为什么空调业务经营表现更为确定?

[复制链接]
发表于 2017-8-28 12:10 | 显示全部楼层 |阅读模式

马上注册,结交更多好友,享用更多功能,让你轻松玩转社区。

您需要 登录 才可以下载或查看,没有帐号?注册

x

长江家电 | 为什么空调业务经营表现更为确定?

原创 2017-08-27 徐春 长江家电研究团队

17年中报季已接近尾声,虽然原材料价格上行及人民币升值背景下部分公司业绩受到一定冲击,但家电各子行业龙头基于行业稳态格局及自身良性经营,其整体业绩仍实现较为稳健增长;考虑到当前市场对个股业绩兑现能力及持续性仍较为关注,上周在稳健资金回流带动下板块中业绩确定性较高的价值蓝筹股价已有回升趋势;而本周随着空调企业中报集中披露,其业绩表现有望成为驱动板块再次上行的又一推动力;基于近期市场交流,在年内空调行业产销持续高增长背景下投资者对空调企业中报营收弹性一致预期较高,但对其后续持续性及盈利层面表现仍有一定担忧,而我们认为空调企业中报业绩表现同样值得期待,且后续延续稳健增长确定性较高。

一方面,行业量价提升背景下空调企业营收增速确定性较高:基于产业在线数据,上半年空调总销量同比提升36.97%至7938万台,其中内销同比增长65.83%至4342万台,均创历史新高;在高温天气带动农村及三四级市场需求加速释放以及在去年同期低基数因素影响下,空调行业内销持续高增长也在情理之中;虽然第三方统计数据与公司实际出货间存在一定出入,但在行业高景气及均价提升背景下,上半年空调企业营收弹性较为确定;根据部分公司已披露的分业务情况,青岛海尔、海信科龙及美菱电器的空调业务上半年营收分别大幅增长50.50%、57.38%及48.55%,表现均较为抢眼,因此上半年市场份额提升更为显著的格力及美的空调收入弹性更值得期待;而下半年虽然销量基数明显提升,但在终端需求延续较好表现、渠道补库存及企业自身平滑等多方因素保障下,下半年白电龙头实际销量增速并不会出现显著放缓(具体分析请参考前期报告《下半年空调出货端增速是否会出现明显回落?》);且长期来看,空调行业成长空间较大,虽然17年空调大年背景下行业内销创历史新高,但后续行业整体仍有望维持稳健增长。

另一方面,空调业务盈利能力表现更为稳健:以上述公司为例,海尔、科龙及美菱上半年空调业务毛利率分别同比 0.71pct、-2.64pct及-0.30pct,而其冰箱业务毛利率则分别同比-1.15pct、-6.38pct及-6.18pct;虽然在成本压力显现背景下其毛利率走势偏弱,但通过对比可以发现,行业龙头基于自身规模及品牌等优势,抵御成本冲击能力更强,且各企业空调毛利率表现均明显优于冰箱;我们判断主要原因在于一方面空调与冰箱成本结构存在一定差异,本轮钢价及发泡剂主要原材料MDI上涨幅度较大,对冰箱成本端影响更为显著;另一方面,上半年冰箱行业在内销较为低迷背景下其外销占比整体有所提升,而外销业务毛利率普遍低于内销,且在成本上行背景下外销订单提价滞后更为显著;而空调行业上半年内销表现明显优于外销,受此带动其毛利率走势较为确定;此外,空调行业龙头在产业链强势地位所带来的成本转嫁能力保障下,原材料涨价对其盈利能力影响将更为有限,且其通过原材料套保等方式也可部分规避成本波动风险;总的来说,稳态竞争格局保障下空调龙头抵御成本冲击能力较强,上半年行业内销占比提升也将使得空调企业盈利能力表现更为稳健。

总的来说,在营收弹性释放及盈利稳健表现带动下空调企业中报业绩表现值得期待,且其稳健基本面表现有望强化市场信心并进一步吸引稳健偏好资金回流;最后重申下我们核心观点:虽然近期家电板块整体有所回调,但考虑到行业基本面并无太多预期波动(好的时候并没有大家预期的那么好,差的时候也没有大家预期的那么差),且目前估值已处于相对偏低水平,部分个股估值已低于去年同期水平,目前时点业绩增速与估值匹配较好的家电蓝筹配置价值更为显著,同时乐观预计今年确定性品种估值切换有望提前,维持行业“看好”评级,持续推荐业绩稳健增长、估值具有较强安全边际且有提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔,同时我们坚定看好厨电及家用中央空调行业成长空间并持续推荐业绩高增长的华帝股份、老板电器及海信科龙。

风险提示:地产成交持续低迷,终端需求表现不及预期等。

证券研究报告:为什么空调业务经营表现更为确定?

对外发布时间:2017年08月27日

研究报告评级:维持“看好”

报告发布机构:长江证券研究所

欢迎加小箭微信号:   enoya2013   和纵横财经公众号:    enoya2014   ,或者扫描以下二维码加入:
        
在纵横社区3年以上,有激情有正能量的朋友,欢迎加入纵横静水投资群,QQ群号:294744029,群满额500人。

纵横财经广告位B-1招租

发表于 2017-8-28 14:54 | 显示全部楼层
欢迎加小箭微信号:   enoya2013   和纵横财经公众号:    enoya2014   ,或者扫描以下二维码加入:
        
在纵横社区3年以上,有激情有正能量的朋友,欢迎加入纵横静水投资群,QQ群号:294744029,群满额500人。

纵横财经广告位B-1招租

回复 支持 反对

使用道具 举报

发表于 2017-8-31 18:55 | 显示全部楼层
更为确定??
欢迎加小箭微信号:   enoya2013   和纵横财经公众号:    enoya2014   ,或者扫描以下二维码加入:
        
在纵横社区3年以上,有激情有正能量的朋友,欢迎加入纵横静水投资群,QQ群号:294744029,群满额500人。

纵横财经广告位B-1招租

回复 支持 反对

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册

本版积分规则


浮动广告位招租

小黑屋|手机版|Archiver|纵横财经社区 纵横股票论坛 ( 琼B2-20050020 琼ICP备08100221号 )
纵横财经社区举报受理和处置管理办法 (2018版)      不良和违法信息举报专线:400-689-50268 18907552877
   
业务联系: QQ: 54898   咨询  Mail: 54898@qq.com   18907552877@189.cn 电话:18907552877 
静水投资QQ群: 纵横静水投资交流群 欢迎加小箭微信号: enoya2013    纵横财经公众号: enoya2014    或者扫描以下二维码加入:
             

GMT+8, 2018-4-26 09:46 , Processed in 0.047372 second(s), 8 queries , MemCache On.

Powered by Discuz! X3.4

© 2001-2017 Comsenz Inc.

快速回复 返回顶部 返回列表