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空调主业成长稳健,股息率视角仍具投资价值

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发表于 2017-5-2 19:25 | 显示全部楼层 |阅读模式
研报日期:2017-05-02
  格力电器(000651)

  公司2016年报:主营收入1083 亿元,同比增长10.8%,归属上市公司净利润154 亿元,同比增长23.1%,每股收益2.56 元。2016 年分配预案:拟10 股派发现金红利18 元(含税)。2017 年第1 季度报:营收296.8 亿元,同比 20.5%,归属上市公司净利润40.1 亿元,同比 27.1%(扣非36.1 亿元、 15.3%),每股收益0.67 元。

  投资要点:

  核心业务空调营收稳健成长,市场份额稳固,毛利率有所提高。2016 年空调实现营收880.9 亿,同比增长5.2%,营收占比81.3%,毛利率38.54%,同比提高2.54 个百分点;生活电器实现营收17.2 亿,同比增长12.8%。根据产业在线和《暖通空调资讯》数据,2016 年格力家用空调国内市占率42.7%,商用空调国内市占率16.2%,市场份额继续保持领先。分区域看:2016 年内销769 亿元,同比增长3.1%,毛利率41.12%;外销162.5亿元,同比增长21.86%,毛利率17.2%。

  2016 年财务费用、公允价值变动收益和投资收益变动较大。2016 年财务费用-48.5 亿,同比去年的-19.3 亿变化较大,主要是汇兑收益增加(2016年汇兑损益-37 亿元、2015 年-12.7 亿元)。此外,受衍生金融工具影响,2016 年公允价值变动净收益10.9 亿、同比去年-10.1 亿大幅增加,投资收益-22.2 亿元、同比2015 年的9665 万大幅减少。

  与银隆新能源合作,切入新能源汽车、储能以及电池制造装备领域,培育新的产业增长点。双方将在智能装备、模具、汽车空调等领域合作,2017年关联交易预计200 亿元,其中公司将从银隆采购新能源车辆及储能设备10 亿元,向银隆销售智能装备和工业制品分别为80 亿和110 亿元。

  维持“强烈推荐”评级。预测2016-18 年净利润173、195 和217 亿,每股收益2.88、3.24 和3.61 元;最新股价对应2016 年股息率5.45%(税前),对应2017 年11.5 倍PE,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:需求波动,原材料成本波动、不银隆合作风险、系统风险等[中国中投证券有限责任公司]

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